2026年7月22日，A股主要指数走势分化，沪指微涨0.07%报3867.03点，而深证成指跌1.42%，创业板指大跌3.23%。在概念板块中，两大“重灾区”延续颓势——人形机器人板块当日下跌1.33%，主力资金净流出27.37亿元；商业航天板块下跌1.98%，主力资金净流出14.96亿元。拉长时间轴看，万得人形机器人指数年初以来累计下跌15.33%，万得商业航天指数更是暴跌31.02%。
当潮水退去，谁在裸泳，答案正在揭晓。
一、AI的参照系：真金白银的业绩锚
人形机器人与商业航天之所以被定义为“重灾区”，恰在于与AI板块的对比。
AI板块至少有人能“交作业”。 据上市公司半年度业绩预告，2026年上半年12家AI+概念公司预告净利润上限合计达428.80亿元，较2025年同期增长72.23%。其中，预告归母净利润上限超过10亿元的公司达6家——工业富联244亿元、立讯精密81.06亿元、东方精工35.77亿元、浪潮信息31亿元等。国产高端处理器龙头海光信息预计上半年净利润17亿至18.3亿元，同比增长41.50%至52.32%；存储模组龙头江波龙更是预计上半年归母净利润达92亿至110亿元，同比增长约622倍至744倍。
AI板块同样存在估值透支问题，但细分行业龙头确能兑现真金白银的利润。即便估值高企，市场至少看得到“业绩锚”。而人形机器人和商业航天，迄今缺乏任何一个环节能稳定贡献可观的、可持续的利润。
二、人形机器人：量产叙事下的业绩分裂
乐观叙事：2026年是“0到1”兑现之年。 工信部预计2026年我国人形机器人整机产量有望突破10万台，三年增长近200倍。2026年上半年行业融资总额达1041亿元，超过2025年全年近一倍，6月单月315亿元创历史新高。国金证券明确认为，2026年是人形机器人0—1兑现的重要节点，特斯拉链预计年内第一代量产产品发布，国产链头部本体出货量规模有望从数千台跨越到数万台。
业绩层面，部分核心零部件企业确实交出亮眼答卷。按照半年报及预告净利润下限计算，2026年上半年净利润同比增长30%以上的人形机器人概念股有17只。埃斯顿预计上半年净利润1.5亿至1.8亿元，同比增长21.45倍至25.94倍。
但另一面是赤裸裸的业绩真空。 7月初，多家上市公司集中澄清人形机器人业务现状：有公司人形机器人零部件业务仍在样品阶段，2026年上半年相关样品营收仅22.30万元，占同期营收比重约0.03%；中重科技公告称目前没有相关业务收入，也不开展相关业务的研发；先惠技术直言尚无产品在人形机器人领域落地应用；至纯科技明确暂不涉及人形机器人业务。
更具代表性的是宇树科技——这家被冠以“人形机器人第一股”的企业，2026年一季度营收同比增速已从2025年全年的332.64%骤降至68.49%，扣非净利润同比下降52.55%。公司预计2026年上半年营收约10.52亿至11.28亿元，扣非净利润2.36亿至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%——营收增速继续放缓，利润仍在下滑。
三、商业航天：宏大叙事与惨淡现实的割裂
2025年底至2026年初，受可重复使用火箭技术突破及星座组网预期催化，商业航天板块一度大幅上涨。7月10日长征十号乙海上回收成功，再次点燃市场情绪。
然而业绩端是另一番景象： 中国卫星预计上半年净利润3050万至3650万元，实现扭亏为盈——看似“业绩拐点”，但公司自己都不得不提示风险：自2025年12月3日以来，收盘价累计上涨156.07%，“公司基本面未发生重大变化，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，公司股价已脱离基本面”。
更多公司仍在亏损或微利中挣扎。 航天环宇因主营毛利率大幅波动收到上交所问询函；蓝箭航天、中科宇航两家民营火箭企业虽已进入IPO问询环节，但大额亏损与流动性风险仍是待解难题。中信建投分析师坦言，商业航天业绩拐点“具有结构性特征，并非全面性的”——最先出现改善的不是终端繁荣，而是上游制造受益于组网任务释放。换言之，从技术验证到商业化盈利，中间隔着数年差距。
四、后续走势：分化的十字路口
展望后市，两大板块大概率走向分化：
人形机器人：2026年产量有望突破10万台，核心零部件“卖铲人”环节（减速器、传感器等）有望率先兑现业绩。当前人形机器人指数PE-TTM约30倍，近五年分位仅5%左右，估值泡沫已部分消化。万联证券认为产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻；源达信息指出资本与产业端形成共振，量产元年的投资机会逐步显现。但整机厂商与纯概念股仍面临漫长亏损期，“样品营收22万”与“预增21倍”之间的分化将越来越剧烈。
商业航天：可回收火箭技术验证刚刚开启，国家级星座组网带来长期需求。中信建投看好随着市场风险偏好修复，商业航天板块后续表现。但从技术验证到商业化盈利，中间隔着以“年”为单位的时间差。A股商业航天板块年初以来已跌超31%，调整或许仍未结束。真正具备稀缺资质、深度参与星座组网核心环节的公司有望率先受益，而那些靠概念蹭热度的企业终将被淘汰。
对投资者的启示：区分“真产业趋势”与“伪概念炒作”至关重要。核心零部件供应商、有真实订单和收入的企业，可能在产业浪潮中逐步胜出；而那些“样品营收22万元”、主业凋零却跨界豪赌的公司，终将被市场淘汰。2026年半年报，正在成为照出裸泳者的那面镜子。
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